二论苹果的庞氏骗局!

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苹果的庞氏骗局
2024年10月13日，写过一篇《苹果的庞氏骗局！》，一石激起千层浪，引发了网友们的热议，更是被一位超级大佬(DAO)拉黑。发文的时候，苹果股价在227刀附近，之后一路涨到260刀，最近跌到239刀。



有人会说：“喵老师你说的不准啊，苹果股票不一直在涨吗？”市场绝大部分时间都是错误的，喵老师2012年发文清楚指出乐视如何做假账之后，股价最高的时候还涨了20倍呢！



上一篇文章，给大家做了苹果的财务分析、公允估值分析、管理层如何通过回购来攒庞氏骗局、苹果高股价造成恐怖的股息率、PE、PB，今天我们来深入聊聊这个庞氏骗局是如何维系的、以及该如何捅破这个庞氏骗局！

庞氏骗局的特点

还是上次那个例子：

举例：“骗子李四（法外狂徒张三已经被罗老师用掉了，喵会计打算自创骗子李四IP）搞了一个基金，说大家给我投资，月息10%，月结。很多不明真相的群众，看到这么高的收益率，纷纷投资，一下子募集了1个亿。

李四知道这1个亿无论如何投资，都做不到月息10%的，于是就大肆挥霍，反正每个月进来的钱比出去的多，现金流是有大量盈余的。

过了几个月，有的投资者刀口舔血，赚到钱离场了，有的投资者还在加大力度投资，因为还本付息支付压力巨大，很快就入不敷出了。于是骗子李四把月息从10%提高到了20%，很多赌狗附身的贪婪群众，又纷纷追加投资了。

李四又捞了一大笔钱，自己也知道这个局玩不下去了，于是卷了钱跑路了。投资者发现之后，贪婪群众秒变无辜羔羊，聚集在一起维权拉横幅。”

要实现这样的资金骗局，首先要许诺“高回报”，10%、20%的月息就是这个高回报，关键是要有足够的现金流来营造“刚性兑付”的假象，当大众坚信10%、20%的高回报，并有大量增量资金涌入的时候，这个骗局就成功了。

股票的旁氏骗局也是类似的：首先要让投资者相信这是一家伟大的创新型公司，大家都愿意接受一个远高于其公允价值的高市值（这样就不会涌现大量的抛盘），关键是要有足够的资金买盘（高回购）把这个股价“炒上去”，只要股价持续上升（类似资金庞氏骗局中月息持续上升），这个骗局就可以一直玩下去！

最近几年，苹果的回购金额一直保持在700亿美元-950亿美元区间，回购的股数占总股本的3%-4%，但是总股本减少的幅度并未同步，因为管理层多年来一直在“持之不懈”地给自己发股权激励。


苹果三大假象
假象一：“苹果的股价上涨是由股本数减少所致”。

不同于海油海狗的防御性回购，苹果的回购则是“积极主动”的，其目的就是要把股价炒上去！

2021年的业绩增长，我在《苹果的庞氏骗局！》分析过，主要原因是华为断芯+苹果适时降价【喵会计注：我一直认为Tim Cook是一位非常优秀的Sales & Marketing，而不是一位好的产品经理！】之后几年的业绩一直在1000亿美元关口徘徊。

而同时期苹果的总市值一直在不停上升，说明股价的上涨远超过了股本减少带来的变化。

假象二：“苹果是一家研发驱动的高科技公司”。

单从研发投入来看，每年300亿的研发投入，差不多占销售收入的8%，远高于A股“科创板”上的那些妖怪公司。而且形成了从苹果手机、iPAD、Mac、AirPods、Apple Watch、苹果服务等一系列产品矩阵。

但是如果我们仔细看，就会发现绝大多数上面这些产品和服务都是被手机裹挟着往前走的。

而苹果汽车花了10年时间，100亿美元，于2024年2月被宣告终止；而雷军搞小米汽车只花了3年时间，130亿人民币，2024年3月小米SU7上市发布！

苹果眼镜Vision Pro从2015年立项到2024年2月发售，产品定义多次推翻重来，折腾了将近9年时间，烧掉200亿美元，截止2024年底仅售出不到50万台。由于定价过高（起售价3499美元），重要高达600-650克。Vision Pro的产品定义显然错了，纯靠“果粉”在买“爱心单”！

至于人形机器人，苹果更是毫无建树，至今没有发布过一款产品！

说句不客气的，自从Jobs过世之后，还没看到苹果研发出什么原创的、颠覆性的/能够改变人类生活的产品来！

据传，单是手机电池改良就有一个团队专门在做，每年也要花掉千万级美元的研发经费，真不知道每年300亿美元的研发费，到底研发了点啥玩意儿。有点像美国海军造一艘阿利伯克III型驱逐舰的钱，够中国海军造五六艘055大驱了。
假象三：“苹果是一家注重投资者回报的公司”。单从“每年千亿级别的回购+分红”、“每年股价一直在涨”这两点看，的确是的。但是庞氏骗局中，“月息一直在涨”、“刚性兑付”和这两点是对应的。只要绝大部分人都信，庞氏骗局就能继续玩下去，当不信的人达到一定百分比之后，这个局就崩了！因为苹果的股息率一直很低（目前是0.42%），投资者的投资回报都是通过在二级市场售出股票来实现的。在近几年150-200亿股的交易量中，苹果公司的回购量仅为3-4亿股，在市场普遍“看好”的假象之下，这些买入量可以起到显著提升股价的作用。但是只要投资者不售出变现，长期持有，并取得很大比例甚至数倍的浮盈，一旦骗局被捅破，投资者争相踩踏的时候，你在持有期间获得的股息收入根本都不够弥补一天的股价波动损失！苹果每年都授予Tim Cook数千万级的股权激励，他每年售出苹果股票套现也是数千万级的，其他高管和员工的数据无法查证。但是早在2015年库克宣布“让每一位为苹果工作的人都有资格获得RSU”，想必作为苹果员工应该是很爽的。前面也提到过，研发团队天天摸摸鱼也能拿到高薪+RSU。与其说“苹果是一家注重投资者回报的公司”，不如说“苹果是一家注重员工福利的公司”，“想干就干、按需分配”的共产主义倒是在苹果提前实现了。
苹果的价值观/Ethics

“此山是我开，此树是我栽，要想从此过，留下买路财”这种强盗文化，在苹果的产品服务中体现得淋漓尽致！

之前在腾讯系玩的全民小镇、王者荣耀，在苹果手机上充值要比安卓贵很多，在这个过程中，苹果并未提供任何增值服务。流量是腾讯（微信）的、游戏服务是腾讯（Timi）提供的、苹果仅仅是提供了硬件设备，玩家也早已支付过购买硬件设备的费用。

我的知识星球，一年才收299元会员费。如果说知识星球提供了平台服务，要抽取20%的服务费合情合理；流量入口和生态运营都是在腾讯系，倒是免费的；那苹果到底提供了什么服务，竟敢收取32%的服务费！



我是十几年的果粉，手机全部用的是苹果，而且还参加了年年焕新计划。最大的感受就是：每年的变化都不大，每次更新要花小一万。而且变着法子问你多要钱，手机里照片、视频多了，苹果就会不断push你升级iCloud+的服务。而事实上用户买的2TB内存的手机，每一代转移下去就行了。

总结：苹果就是通过利用用户的品牌忠诚、路径依赖、高转换成本来收割果粉来扩大营收，而不是通过提供更好的软硬件服务来获利，企业价值观/Ethics非常强盗！
给苹果打个分1到5分，5分满分。公司：营销5分、供应链管理5分、产品4分、研发2分（Tim Cook做CEO之前分管的业务目前看还能打满分）。用户：1分。投资者：5分（庞氏骗局戳破之前）；1分（庞氏骗局戳破之后）。高管和员工：5分。
如何破局？

首先，苹果的这个庞氏骗局不容易破，就算明牌打给你，你也戳不破。“百足之虫，死而不僵”，苹果如此庞大的体量和用户基础，岂能是短时间内会被人撼动得了的。

“最强的堡垒最容易从内部攻破”，苹果有如一头躺在过去的功劳簿上混吃等死的巨婴，靠一台苹果手机舒舒服服吃了十几年肉。如果产品、研发还如同过去几年一般的拖沓，不能持续开发出广受消费者欢迎的新产品、新业态来。单靠苹果手机的红利以及苹果税的巧取豪夺，老本迟早是要吃完的，果粉的心凉一个少一个。



2024年全球手机销量和市占率排行，苹果和三星正在受到众多中国品牌的围剿，加之苹果税的横征暴敛已经犯了众怒，越来越多的果粉将改投其他阵营。
更有甚者，像腾讯系、抖音系这样玩全生态链的大可以通过“赠送”用户手机，来摆脱苹果税对其用户的盘剥。一旦苹果手机销量下滑，主阵地失守的话，用户和投资者会逐渐抛弃苹果。一旦达到某个临界点，“墙倒众人推”，一夜之内，所有人都会转而相信这是庞氏骗局了！变态的财务数据

53.8倍的PB，3.6万亿的市值，五六百亿的净资产对应1400+亿的流动负债，800+亿的长期借款。如此脆弱的财务结构，当多米诺骨牌的第一张被推倒之后。。。
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