这家IPO企业携大额关联交易闯关创业板 申万宏源疑似篡改行业定位

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扬州惠通科技股份有限公司（以下简称：惠通科技或者公司）成立于1998年12月，是一家专业的化学工程高端装备及产品整体技术方案提供商，主要从事高分子材料及双氧水生产领域的设备制造、设计咨询和工程总承包业务。近日，公司披露了上会时间。

财事君注意到，根据资料显示，公司曾在新三板挂牌上市，彼时公司定位为向客户建立打造或升级生产线提供技术方案设计、设备集成服务，并最终向客户整体交付生产线。而最新的招股书披露，公司定位是一家专业的化学工程高端装备及产品整体技术方案提供商，主要从事高分子材料及双氧水生产领域的设备制造、设计咨询和工程总承包业务。

另外，根据《华阳新材：华阳新材与东方证券承销保荐有限公司关于山西华阳新材料股份有限公司非公开发行A股股票申请文件二次反馈意见的回复》问询回复显示，公司与扬州惠通签署的《6万吨/年PBAT建设项目工程总承包合同》，这也证明发行人就是工程承包企业，并不是招股书所披露的高端装备行业。

从财务数据来看，报告期内，公司业绩大幅增长，不过，营业收入与净利润整体持续增长的大部分收入来源是公司设计咨询和工程总承包业务收入的增长。

报告期内，公司EPC工程总承包业务毛利率分别为34.65%、31%、24.43%、23.49%，总体呈现下降趋势。公司解释称主要系报告期内部分EPC项目含有土建工程，土建附加值较低，拉低了EPC工程总承包业务毛利率，若未来公司承接的EPC项目持续含有土建工程，公司可能面临EPC工程总承包业务毛利率继续下滑。

从这些信息来看，公司之前并不属于高端装备行业，更像是一家工程承包企业。

那么，公司是否为了上创业板改变企业行业定位呢？公司是否符合创业板三创四新的定位？保荐机构申万宏源是否尽责调查过？这些问题都有待交易所进一步考证。

2022年，《扬州发布》文章显示，公司董事长严旭明对外表示“今年2月又投资20亿元新上年产10.5万吨聚乳酸研发生产项目。聚乳酸产品将替代同等数量的传统塑料，市场前景广阔，每年还可减少约18000吨二氧化碳排放量。“这个项目全部达产后，每年可实现销售额33亿元，年纳税近1.3亿元。”

而我们在招股书中并没有看到发行人对这个重大项目有披露，涉嫌信息披露违规，申万宏源证券保荐业务能力再次遭到质疑。

聚酯技术因债务事项被列为失信人；目前发行人实控人严旭明通过他人代持聚酯技术50%的股权，但严旭明并未控制该公司。而严旭明是否会被追究相关责任，是否存在大额赔偿问题，是否影响发行人上市？这些问题有需要公司进一步解释。

还有一大问题值得关注，公司的营收依然依赖大量的关联交易，报告期内，公司前五名客户中欧瑞康巴马格惠通（扬州）工程有限公司（简称OBHE）及泰兴怡达化学有限公司均为公司关联方客户。

OBHE是2015年惠通科技与欧瑞康设立的合资公司，惠通科技持股40%，OBHE独立对外承接聚酯工程业务，惠通科技则主要为OBHE提供聚酯设备的制造。报告期内惠通科技的实控人张建纲担任OBHE董事，董事钟明担任OBHE董事、总经理，此外16名OBHE员工还是公司员工持股平台合伙人。泰兴怡达则是惠通科技与上市公司怡达化学2016年成立的合资公司，惠通科技持有泰兴怡达15%的股权，怡达化学持有85%股权，主要从事环氧丙烷及配套双氧水产品的生产、销售业务。

公司关联交易金额如此之大，根据最新披露的招股书显示，公司与OBHE合作到期后并没有签订合同，但公司认为不影响将来合作，这样的回复是否过于草率，因为没有签订合同，所以OBHE随时可以转向其他公司进行合作，那么对公司的持续经营也会产生不确定的影响。

关联交易不可怕，可怕的是公司毛利率均高于同行，与同行业可比公司且报告期内变动趋势不一致，而毛利率高于同行业是否跟公司关联交易有关？如果毛利率与同行持平，那么发行人利润是否满足上市条件？这些都是投资者关注的问题。后续，财事君将继续关注。

文章来源 投行财事????



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